金鹰基金：冲突扰动影响有望减弱 超跌反弹后仍需聚焦景气

　　上周A股震荡上行，风偏整体回升，科技成长回归。周初市场观望情绪较重，周中受美伊相关消息刺激市场大幅反弹，后续随着谈判破裂风险上升，市场情绪短暂收缩，周五在谈判顺利进行预期下再度反弹。周内A股成交额有所回升，日均成交额升至2.14万亿元。市场风格上看，上周各行业涨多跌少，科技成长领涨，整体表现为：成长>周期>金融=消费。

　　金鹰基金表示，科技成长板块重新回归市场主线，虽然资源、化工、黄金、券商都有表现，但从持续性看，AI算力链、光模块、半导体、储能方向等高景气赛道表现更为稳健，资金逐步从避险逻辑转向产业趋势逻辑，业绩与政策确定性较强的板块表现相对占优。我们认为，中东冲突作为资产定价主要矛盾的阶段或已至尾声，后续美伊谈判反复或仍难免，但负面冲击可能逐渐趋弱，双方外交手段解决矛盾的策略调整亦有效降低了加剧冲突升级的选项概率，短期市场或有望迎来交易冲突缓和下带来的超跌反弹。

　　此外，3月美国通胀数据上行，但核心CPI环比好于预期，显现表明美国总需求依然偏弱，且目前高油价的冲击尚未扩散，那么未来美国CPI环比可能延续0.3%的增速水平，这对应美国CPI同比将在3.5%附近震荡，由此带来美联储进一步加息的概率或偏低。国内3月PPI亦在油价带动下明显转正，但CPI修复弱于预期，总体维持1%水平，油价推动企业成本上行或将引发A股盈利结构变化。中期来看，市场仍面临油价中枢抬升带来的滞胀挑战，预计市场在经历过超跌反弹后或将回到区间震荡中，期间或将出现由“估值”修复向“盈利”主导的切换，从企业毛利率相对冲突前的变化过程中，或有望筛选出新的结构性机会。

　　关注行业方面，金鹰基金建议，普涨过程中优化配置结构，中期保持上游能源/中游龙头+科技聚焦的均衡配置。价值方向，油价中枢抬升背景下，煤炭、油气开采、养殖等受益滞胀的涨价链条仍具备阶段性配置价值，若因交易冲突缓和而下跌，反而是其配置机会；化工、工程机械等中游龙头或有望通过海外份额扩张来对冲需求有限回落；此外，在地缘缓和下流动性改善、国际局势的变化，央行购金仍将对贵金属提供短期和中长期支撑。科技成长方向，仍需聚焦到有业绩和订单产业趋势品种上，此前我们一直建议保持对算力、半导体设备&材料等方向的科技聚焦。考虑到近期科技回调并不算多（外盘对冲突前景相对乐观），短期加仓配置品种要兼具短期超跌、中期产业趋势兑现的品种，建议优先关注储能、风电、电网等新能源方向。

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责任编辑：石秀珍 SF183